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广发证券:从产能周期看制造业的投资机会

2020-02-21 09:11:39来源:励志吧0次阅读

广发证券:从产能周期看制造业的投资机会 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

本周值得关注的变化有:1、10月份,全国规模以上工业企业实现利润总额62450.8亿元,累计同比增长23.3%,增速比月份加快0.5个百分点。2、本周工业品以涨为主,水泥和螺纹钢价格上涨明显,螺纹钢大涨8.86%至4668.00元,华东地区水泥均价环比大涨7.40%至466.43元。3、本周限售股解禁313.23亿元,预计下周解禁621.43亿元。

接近年末,投资者对于明年市场布局的关注度不断提高,特别是在19大提出“制造强国”战略之后,中游制造行业成为近期市场讨论的焦点。目前投资者主要关心的问题有:1)“制造强国”战略之外,中游制造行业是否具备基于产能周期角度的“看多”逻辑?2)在中游制造中,哪些细分行业存在相对“更优”的投资机会?就此问题,我们的基本看法如下:

1、宏观层面的制造业投资数据以及微观层面的企业财务数据,均印证中游制造行业的产能基本出清。从固定资产投资增速角度来看,2011年以来制造业的固定资产投资增速持续回落——制造业的固定资产投资增速从2011年30%以上的高位持续下行到当前仅为5%左右的低位(今年10月的制造业固定资产投资增速4.1%,已经连续17个月在5%左右徘徊);制造业工业增加值(同比)持续恶化,也侧面印证了产能在不断出清——制造业工业增加值(同比)从2013年高点的10%大幅下行到2016年低点的6%(不过,得益于朱格拉周期的驱动,制造业工业增加值已经出现了一定回升);同时,从微观的企业财务数据出发,制造业上市公司的固定资产增速和在建工程增速也已经大幅下行——中游制造行业的固定资产增速从2010年30.8%的高位下降到了17Q3的8.8%的低位,而在建工程增速从2012年34.4%的高位大幅下滑,2015Q4以来已经连续8个季度负增长。

不过在建工程增速从16Q4开始已经趋势性回升,上市公司的投资存在“在建工程转固定资产”的过程,中游制造行业的投资已经出现改善的迹象。

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